Hedging Strategies Using Options Ppt

A Beginner039s Guide to Hedging Cargando el reproductor. Aunque suena como su hobby vecinos whos obsesionado con su jardín topiary lleno de altos arbustos en forma de jirafas y dinosaurios, cobertura es una práctica cada inversor debe conocer. No hay argumentos de que la protección de la cartera a menudo es tan importante como la apreciación de la cartera. Al igual que la obsesión de sus vecinos, sin embargo, la cobertura se habla más de lo que se explica, por lo que parece como si pertenece sólo a los reinos financieros más esotéricos. Bueno, incluso si eres un principiante, puedes aprender qué cobertura es, cómo funciona y qué técnicas de cobertura utilizan los inversores y las empresas para protegerse. Qué es la cobertura? La mejor manera de entender la cobertura es pensar en ella como un seguro. Cuando las personas deciden cubrirse, se están asegurando contra un evento negativo. Esto no impide que ocurra un evento negativo, pero si sucede y usted está adecuadamente cubierto, el impacto del evento se reduce. Por lo tanto, la cobertura ocurre casi en todas partes, y lo vemos todos los días. Por ejemplo, si compra un seguro de vivienda, está protegiéndose contra incendios, allanamientos u otros desastres imprevistos. Gestores de cartera. Los inversionistas individuales y las corporaciones utilizan técnicas de cobertura para reducir su exposición a diversos riesgos. En los mercados financieros. Sin embargo, la cobertura se vuelve más complicada que simplemente pagar a una compañía de seguros una cuota cada año. La cobertura frente al riesgo de inversión significa utilizar estratégicamente instrumentos en el mercado para compensar el riesgo de movimientos adversos de precios. En otras palabras, los inversores cubren una inversión haciendo otra. Técnicamente, para cubrirlo, invertiría en dos valores con correlaciones negativas. Por supuesto, nada en este mundo es gratis, por lo que todavía tiene que pagar por este tipo de seguro de una forma u otra. Aunque algunos de nosotros pueden fantasear acerca de un mundo donde las potencialidades de ganancia son ilimitadas pero también libres de riesgo, las coberturas no nos pueden ayudar a escapar de la dura realidad de la compensación riesgo-retorno. Una reducción en el riesgo siempre significará una reducción de los beneficios potenciales. Por lo tanto, la cobertura, en su mayor parte, es una técnica no por la que se gana dinero, sino por el cual se puede reducir la pérdida potencial. Si la inversión a la que está cubriendo hace dinero, típicamente habrá reducido el beneficio que podría haber hecho, y si la inversión pierde dinero, su cobertura, si tiene éxito, reducirá esa pérdida. Cómo Hedge Inversores Hedge técnicas suelen implicar el uso de instrumentos financieros complicados conocidos como derivados. Los dos más comunes de los cuales son opciones y futuros. No iban a entrar en la mezquindad de describir cómo funcionan estos instrumentos, pero por ahora sólo tenga en cuenta que con estos instrumentos puede desarrollar estrategias de negociación donde una pérdida en una inversión se compensa con una ganancia en un derivado. Veamos cómo funciona esto con un ejemplo. Digamos que posee acciones de Corys Tequila Corporation (Ticker: CTC). A pesar de que usted cree en esta empresa a largo plazo, usted está un poco preocupado por algunas pérdidas a corto plazo en la industria del tequila. Para protegerse de una caída en CTC, puede comprar una opción de venta (un derivado) en la compañía, lo que le da el derecho de vender CTC a un precio específico (precio de ejercicio). Esta estrategia se conoce como un put casado. Si su precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio, estas pérdidas serán compensadas por las ganancias en la opción de venta. El otro ejemplo clásico de cobertura involucra a una empresa que depende de una determinada mercancía. Digamos que Corys Tequila Corporation está preocupada por la volatilidad en el precio del agave, la planta utilizada para fabricar tequila. La empresa se encontraría en problemas si el precio del agave se disparara, lo que sería gravemente comer en los márgenes de beneficio. Para protegerse contra la incertidumbre de los precios del agave, CTC puede celebrar un contrato de futuros (o su primo menos regulado, el contrato a plazo), que permite a la empresa comprar el agave a un precio específico en una fecha determinada en el futuro . Ahora el CTC puede presupuestar sin preocuparse de la fluctuación de los productos básicos. Si el agave se dispara por encima de ese precio especificado por el contrato de futuros, la cobertura habrá pagado porque CTC ahorrará dinero pagando el precio más bajo. Sin embargo, si el precio baja, CTC sigue siendo obligado a pagar el precio en el contrato y en realidad habría sido mejor no cubrir. Tenga en cuenta que debido a que hay tantos tipos diferentes de opciones y contratos de futuros un inversor puede protegerse contra casi cualquier cosa, ya sea un stock, precio de los productos básicos, tipos de interés y la moneda - los inversores pueden incluso protegerse contra el clima. La desventaja Cada cobertura tiene un costo, por lo que antes de decidir utilizar cobertura, debe preguntarse si los beneficios recibidos de ella justifican el gasto. Recuerde, el objetivo de la cobertura no es hacer dinero, sino para protegerse de las pérdidas. El costo de la cobertura, ya sea el costo de una opción o la pérdida de ganancias por estar en el lado equivocado de un contrato de futuros, no puede evitarse. Este es el precio que debe pagar para evitar la incertidumbre. Hemos estado comparando la cobertura con los seguros, pero debemos enfatizar que el seguro es mucho más preciso que la cobertura. Con el seguro, usted es completamente compensado por su pérdida (por lo general menos un deducible). Cubrir una cartera no es una ciencia perfecta y las cosas pueden salir mal. Aunque los gerentes de riesgo están siempre apuntando a la cobertura perfecta. Es difícil de conseguir en la práctica. Lo que significa para usted la cobertura La mayoría de los inversores nunca negociará un contrato de derivados en su vida. De hecho, la mayoría de los inversionistas compradores y receptores ignoran completamente la fluctuación a corto plazo. Para estos inversionistas no tiene mucho sentido involucrarse en coberturas porque dejan que sus inversiones crezcan con el mercado global. Así que por qué aprender acerca de la cobertura? Incluso si nunca cubrir su propia cartera debe entender cómo funciona porque muchas grandes empresas y fondos de inversión cubrir de alguna forma. Las compañías petroleras, por ejemplo, podrían protegerse contra el precio del petróleo, mientras que un fondo mutuo internacional podría protegerse contra las fluctuaciones de los tipos de cambio. Una comprensión de cobertura le ayudará a comprender y analizar estas inversiones. Conclusión El riesgo es un elemento esencial pero precario de la inversión. Independientemente de qué tipo de inversor se pretende ser, tener un conocimiento básico de las estrategias de cobertura dará lugar a una mejor conciencia de cómo los inversores y las empresas trabajan para protegerse. Si decide o no comenzar a practicar los intrincados usos de los derivados, aprender acerca de cómo funciona la cobertura ayudará a avanzar su comprensión del mercado, lo que siempre le ayudará a ser un mejor inversor. Hedging estrategias utilizando Futures - PowerPoint PPT Presentación Transcripción y presentadores Notas Título: Estrategias de Cobertura Utilizando Futuros 1 Estrategias de Cobertura Usando Futuros Capítulo 4 2 HEDGERS ABIERTA POSICIONES EN EL MERCADO FUTURO PARA ELIMINAR EL RIESGO ASOCIADO CON EL PRECIO DEL ACTIVO SUBYACENTE EN EL MERCADO SPOT. Existen dos maneras de determinar si se abre un seto corto o largo 3 1. UN CUBO LARGO ABRE UNA POSICIÓN DE FUTUROS LARGOS PARA CUBRIR LA COMPRA DEL PRODUCTO PARA SER HECHO A UNA FECHA MÁS ADELANTE. En este caso, se sabe que una compra se hará en una fecha futura. THW HEDGWR CERRADURA EN EL PRECIO DE COMPRA. UNA CUBIERTA ABRE UNA POSICIÓN DE FUTUROS CORTOS PARA CUBRIR LA VENTA DEL PRODUCTO A SER HECHO A UNA FECHA MÁS ADELANTE. En este caso, se sabe que una venta se hará en una fecha futura. EL HEDGER BLOQUEA EN EL PRECIO DE VENTA 4 2. UN LARGO HEDGE ABRE UNA LARGA POSICIÓN DE FUTUROS CUANDO LA EMPRESA TIENE UNA POSICIÓN DE CORTE. UNA CUBIERTA ABIERTA UNA POSICIÓN DE FUTUROS CORTO CUANDO LA EMPRESA TIENE UNA POSICIÓN DE LOTE LARGA. 5 Argumentos a favor de la cobertura Las empresas deben centrarse en el negocio principal en el que se encuentran y tomar medidas para minimizar los riesgos derivados de las tasas de interés, los tipos de cambio y otras variables de mercado 6 Argumentos contra la cobertura Explicar una situación en la que existe una pérdida en la cobertura y Una ganancia en el subyacente puede ser difícil. Los accionistas suelen estar bien diversificados y pueden tomar sus propias decisiones de cobertura. 7 NOTACIONES t tt t t tiempo actual T tiempo de entrega F t, T EL PRECIO DE FUTUROS EN EL TIEMPO t PARA LA ENTREGA A TIEMPO T. ST EL PRECIO DEL PUNTO AL TIEMPO t. Algunas veces usamos t 0 para la compra o venta inicial de futuros. 8 ENTREGA k es la fecha en que el hedger conduce el negocio de spot firme y cierra simultáneamente la posición de futuros. Esta fecha es casi siempre antes del mes de entrega. POR QUÉ A partir del primer día de negociación del mes de entrega, el SHORT puede decidir enviar una nota de entrega. Cualquier LARGO con una posición abierta puede ser servido con esta nota de entrega. A menudo k no está en un mes de entrega. 9 DEFINICIÓN La base es la diferencia entre el activo spot y el precio de futuros. En general, se debe especificar un futuro específico, es decir, un mes de entrega específico. Por lo general, sin embargo, se entiende que el futuro es para el mes más cercano a la entrega. 10 A TIEMPO LARGO HEDGE FUTUROS DE PUNTOS t Contrato para comprar LONG F t, T No hacer nada k COMPRAR Sk CORTA F k, TT entrega PAGO REAL Sk Ft, T - Fk, T Ft, T Sk - Fk, T Ft, T BASISk 11 T - Fk, T Ft, T Sk - Fk, T Ft, T BASE 12 Observe que, en el momento de la venta, En ambos casos, Long hedge y short hedge El flujo de caja para el hedger cuando la cobertura se cierra en la fecha k, es Ft, T BASISk Este flujo de caja consiste en un precio conocido Ft, T y un valor aleatorio BASISk Volvemos a este punto luego. 13 LA CLAVE PARA EL ÉXITO DE CUBRIR CON LOS FUTUROS Es la relación entre el efectivo y el precio de futuros a lo largo del tiempo Los futuros y los precios al contado de cualquier activo subyacente varían con el tiempo. Aunque no están en perfecto tándem y no en la misma cantidad, estos precios se mueven arriba y abajo juntos la mayor parte del tiempo, durante la vida de los futuros. 14 Ejemplo A LONG HEDGE Fecha Mercado spot Mercado de futuros t St 400 / unidad Ft, T 425 / unidad Contrato para comprar un oro largo Oro en k. Futuros para la entrega en TK Comprar el oro Corto uno oro Sk 416 / unidad de futuros para la entrega en T. Fk, T 442 / unidad T Importe pagado 416 425 442 399 / unidad o 425 (416 442) 399 / unidad 15 Ejemplo A CORTO HEDGE Fecha Mercado a plazo Mercado a plazo t St 400 / unidad Ft, T 425 / unidad Contrato para vender un corto oro Oro en k, futuros para entrega en TK Vender el oro largo un oro Sk 384 / unidad de futuros para entrega en T. Fk, T 412 / unidad T Cantidad recibida 384 425 412 397 / unidad o 425 (384 412) 397 / unidad 16 BASE DE PRECIO DE PRECIO POR PRECIO DE FUTUROSk Notación Bk Sk - Fk, T k lt T. Pero a la fecha de entrega k T BT ST - FT , T 0 k T. T es el mes de entrega más próximo que se encuentra en o después de k. La última ecuación indica que la base converge a cero en la fecha de entrega. FT, T es el precio de la mercancía en la fecha T para la entrega y el pago en la fecha T. Por lo tanto, FT, T ST. 17 La relación entre el efectivo y el precio de futuros a lo largo del tiempo La base es la diferencia entre dos variables aleatorias. Por lo tanto, varía de una manera impredecible. Con el tiempo, se estrecha, se ensancha y puede cambiar su signo. La base converge a cero en el vencimiento de los futuros. La base es menos volátil que cualquiera de los dos precios. 19 Basis Risk Basis es la diferencia entre los precios futuros spot. El riesgo base surge debido a la incertidumbre sobre la base cuando la cobertura se cierra en el momento k. Sabemos, sin embargo, que BT 0 en la entrega. 20 En general, la base fluctúa menos que ambos, el efectivo y los precios de futuros. Por lo tanto, la cobertura con futuros reduce el riesgo. No obstante, existe riesgo de base en cualquier cobertura. Se ha demostrado que para ambos tipos de cobertura existe un CUBIERTO o UN CUBO LARGO, El pago final recibido o pagado al hedger es Ft, T BASE Este flujo de caja consiste en De dos partes la primera, Ft, T es CONOCIDA cuando se abre la cobertura. La segunda parte - BASISk es un elemento aleatorio. Conclusión En el momento t, la empresa se enfrenta al riesgo de precio en efectivo. Al abrir una posición de cobertura, la firma bloquea el precio de futuros, pero permanece expuesta al riesgo de base, porque la base en el tiempo k es aleatoria. 22 De este modo, demostró que la cobertura equivale a reducir la exposición al riesgo de las empresas porque la base es menos riesgosa que el riesgo de precio al contado. Selección del contrato de cobertura Seleccione un mes de entrega lo más próximo posible pero posterior al final de la vida de la cobertura Cuando no exista un contrato de futuros En el activo que se está cubriendo, elija el contrato cuyo precio de futuros esté más altamente correlacionado con el precio del activo. Luego, hay dos componentes a la base La base asociada con el activo subyacente de los futuros y el diferencial entre los dos precios al contado. Sea S1 el precio spot del activo. Este es el activo que el hedger está tratando de cubrir. Sea S2 el precio al contado del activo subyacente a los futuros. Este es un activo diferente. 24 UN TIEMPO CRUZADO TIEMPO FUTUROS t Contrato para negociar Ft, T No hacer nada k Comercio para S1K Fk, TT entrega PAGO O RECIBIR S1K Ft, T - Fk, T Ft, T S2k - Fk, T S1k - S 2k Ft, T Mes de entrega Normalmente, la cobertura se abre con futuros para el mes de entrega más cercano a la fecha de la operación firme en el mercado de contado o el mes más cercano después de esa fecha. El factor clave aquí es la correlación entre el efectivo y los precios de futuros o cambios de precios. Estadísticamente, se sabe que en la mayoría de los casos, la correlación más alta es con los precios de futuros del mes de entrega más cercano a la actividad de efectivo. 26 HEDGE RATIOS Abra una cobertura. Preguntas Largo o Corto Mes de Entrega Múltiple a Utilizar Cuantos Futuros Utilizar El número de Futuros en la posición es determinado por la HEDGE RATIO 27 HEDGE RATIOS DEFINITION NS El número de unidades de la mercancía a negociar en el mercado SPOT. NF El número de unidades de la mercancía en UN CONTRATO DE FUTUROS. N El número de contratos de futuros que se utilizarán en la cobertura. H La razón de cobertura. 28 NAVE HEDGE RATIO UNO PARA UNO 29 Ejemplos NAVE HEDGE RATIO ONE - PARA UNO 1. Se propone vender NS 50,000 barriles de crudo. NF 1.000 barriles Corto n 50.000 / 1.000 50 Futuros NYMEX. 2. Tenga la intención de pedir 10 millones de préstamos durante diez años. Hedge con futuros de T-bond de CBT. NS 1000000 NF 100.000. Short n 10.000.000 / 100.000 100 futuros de bonos T CBT. 3. Pretende comprar NS 200.000 bushels de trigo. Futuros de trigo CBT NF 5.000. Long n 200.000 / 5.000 40 futuros CBT. 30 Otras coberturas. Supongamos que la relación entre los precios spot y futuros en el tiempo es Spot Futures. 1. 2. 1. 0.5 Claramente, la relación de cobertura de Nave no es apropiada en estos casos. 31 RATIOS OPCIONALES DE CUBIERTAS LA RELACIÓN DE DISMINUCIÓN DE VARIACIÓN MÍNIMA OBJETIVO DE MINIMIZAR EL RIESGO ASOCIADO AL HEDGE. EL RIESGO SE MIDE POR VOLATILIDAD. LA MEDIDA DE LA VOLATILIDAD ES EL OBJETIVO DE LA VARIACIÓN ENCONTRAR EL NÚMERO DE FUTUROS, N, QUE MINIMIZA LA VARIEDAD DEL CAMBIO DEL VALOR POSICIONADO. 32 LA MATEMÁTICA St Spot precio de mercado. T 0 Fecha de apertura de la cobertura. T 1 La fecha de cierre de la cobertura. T La fecha de entrega. F0, T El precio de futuros en la fecha 0 para la entrega en T. n El número de futuros utilizados en la cobertura. H La razón de cobertura. NF El número de unidades del activo en un contrato. NS El número de unidades del activo a negociar spot en t 1. 33 Valores de posiciones de cobertura inicial y terminal VP0 S0NS nNFF0, T VP1 S1NS nNFF1, T El cambio de valor de posición (Vp) VP1 - VP0 (S1NS nNFF1, T) - (S0NSnNFF0, T) NS (S1 - S0) nNF (F1, T - F0, T). 34 OTRA VEZ (VP) NS (S1 - S0) nNF (F1, T - F0, T). (VP) NS (S1 - S0) nNF / NS (F1, T - F0, T) (VP) es una variable aleatoria debido a que Los precios en t1 son desconocidos. Hallar h para minimizar el riesgo asociado con (VP). 35 VAR (VP) NS2 VAR (S1-S0) h (F1, T-F0, T) NS2VAR (S) VAR (hF) 2COV (SHF) NS2 VAR (S) h2VAR (F) 2hCOV (SF). Para minimizar VAR (VP) tomar su derivada con respecto a h y equipararla a cero 2hVAR (F) 2COV (SF) 0. h - COV (SF) / VAR (F) 36 LA RELACIÓN MINIMA DE HEDGE DE RIESGO ES 37 El signo negativo Sólo indica que las posiciones SPOT y FUTURES están en direcciones opuestas. Si el hedger es spot corto, la cobertura es larga. Si el hedger es corto, la cobertura es corta. 38 DATOS (DÍAS DIARIAMENTE) n1 DÍAS. 39 EJEMPLO 1 Una empresa necesita comprar 800,000 galones de gasoil en 2 meses. Se abre una larga cobertura utilizando futuros de calefacción de petróleo. Un análisis de los cambios de precio S y F a lo largo de un rendimiento de intervalo de 2 meses (S) 0,025 (F) 0,033 (SF) 0,693. El riesgo que minimiza la relación de cobertura h (.693) (0.025) /0.033 0.525. Un contrato de aceite de calefacción NYMEX es de 42.000 galones, por lo que Long n (0.525) (800.000) / 42.000 10 futuros. 40 EJEMPLO 1, continuación Observe que en este caso, una relación NAVE HEDGE habría resultado en tomar una posición larga en 800.000 / 42.000 19 futuros. Teniendo en cuenta la correlación entre las variaciones de los precios al contado y los cambios en los precios de los futuros, permite el uso de la relación de cobertura de la varianza mínima y, por tanto, el número óptimo de futuros 10 futuros. Por supuesto, si la correlación y las desviaciones estándar toman otros valores, la relación de cobertura que minimiza el riesgo puede requerir más futuros que la relación de naves. 41 EJEMPLO 2 Una empresa sabe que comprará 1 millón de galones de combustible para aviones en 3 meses. La compañía opta por la cobertura de largo con futuros de calefacción de petróleo. La desviación estándar de la variación en el precio por galón de combustible para aviones durante un período de 3 meses se calcula como 0,04. La desviación típica de la variación del precio de los futuros en un período de 3 meses es de 0,02 y el coeficiente de correlación entre el cambio de tres meses en el precio del combustible para aviones y el cambio de tres meses en el precio de futuros es de 0,42. La relación de cobertura óptima h (0.42) (0.04) / (0.02) 0.84, y el número de futuros que minimiza el riesgo n (0.84) (1.000.000) / 42.000 20. 42 Ejemplo 3. A Ejemplo de cobertura para cobre Fecha OCT03 FEB04 AUG04 FEB05 AUG05 S pote 72.00 69.00 65.00 77.00 88.00 Futuros para Entrega MAR 2004 72.30 69.10 SEP 2004 72.80 70.20 64.80 MAR 2005 71.60 70.70 64.30 7 6.70 SEP 2005 69.50 68.90 64.20 76.50 88.20 Hoy es OCT 2003. Una firma estadounidense tiene un contrato para comprar 1.000.000 libras De cobre en FEB 04, AUG04, FEB05 y AUG05. La firma decide cubrir estas compras con futuros NYMEX de cobre. Un futuro de cobre NYMEX es de 25.000 libras de cobre. La empresa decide utilizar h .7. Ahora analizamos tres posibles estrategias de cobertura. POLÍTICA DE COBERTURA I La razón de cobertura es h .7. No hay otras restricciones. La firma utiliza una STRIP. Es decir, una secuencia de futuros que están igualmente espaciados, cada uno cubriendo un comercio spot futuro. 44 Fecha MERCADO DE PUNTOS FUTUROS MERCADO F FUTUROS POSICIONES Oct 03 NADA Largo 28 MAR 2004 72.30 largo 28 MAR 2004 Largo 28 SEP 2004 72.80 largo 28 SEP 2004 Largo 28 MAR 2005 71.60 largo 28 MAR 2005 Largo 28 SEP 2005 69.50 largo 28 SEP 2005 Feb 04 Comprar 1M unidades 69.00 corto 28 MAR 04 69.10 largo 28 SEP 2004 largo 28 MAR 2005 largo 28 SEP 2005 ago 04 comprar 1M unidades 65.00 corto 28 SEP 04 64.80 largo 28 MAR 2005 largo 28 SEP 2005 Feb 05 comprar 1M unidades 77.00 corto 28 MAR 05 76.70 de largo 28 SEP 2005 Ago 05 comprar 1M unidades 88.00 corto 28 SEP 05 88.20 NO POSICIÓN El precio medio de la estrategia no cubierta (69657788) / 4 74,75 El precio medio de la estrategia cubierta (.3) 69 (.7) (69 72,30 69,10) 71,24 (0,3) 65 (0,7) (65 72,8 64,8) 70,60 (0,3) 77 (0,7) (77 71,6 76,7) 73,43 (0,3) 88 (.7) (88 69,5 88,2) 74,98 72,5625 45 Estrategia de cobertura II La ratio de cobertura es h.7 La empresa no utilizará futuros con meses de entrega que sean superiores a 13 meses. Por lo tanto, la empresa utiliza un STACK. Todos los futuros necesarios para ser apilados se apilarán a los últimos meses de entrega de futuros utilizados. 46 Estrategia de Cobertura II Fecha FECHA MERCADO FUTURO MERCADO F FUTUROS POSICIONES Oct 03 NADA Largo 28 MAR 2004 72.30 largo 28 MAR 2004 Largo 84 SEP 2004 72.80 largo 84 SEP 2004 Feb 04 comprar 1M unidades 69.00 corto 28 MAR 04 69.10 corto 56 SEP 04 70.20 largo 28 MAR 2005 largo 56 MAR 05 70.70 largo 28 SEP 2005 ago 04 comprar 1M unidades 65.00 corto 28 SEP 04 64.80 largo 28 SEP 2004 corto 28 MAR 05 64.30 largo 56 MAR 2005 largo 28 SEP 05 64.20 Feb 05 comprar 1M unidades 77.00 corto 28 MAR 05 76.70 de largo 28 SEP 2005 05 de agosto compra 1M unidades 88.00 corto 28 SEP 05 88.20 NO POSICIÓN El precio medio de la estrategia no cubierta (69657788) / 4 74.75 El precio medio de la estrategia cubierta (.3) 69 (.7) 69 72,30 69,10) (1,35) (72,80 70,20) 74,75 (0,3) 65 (0,7) (65 72,8 64,80) (0,7) (70,70 76,30) 75,08 (0,3) 77 (0,7) 72,80 (.3) 88 (.7) (88 64,2 88,2) 71,20 73,4575 47 Estrategia de cobertura III. La relación de cobertura es h .7 La empresa utiliza la siguiente política de apilamiento En OCT 2003 Apila todos los futuros que se deben apilar en la posición SEP 2004. En FEB 2004 No cambie su posición SEP2004. Es decir, mantener la pila entera en la posición SEP2004. En AGO 2004 Entrar en cualesquiera posiciones futuras que la firma necesita, las cuales no están restringidas y continuar con ellas hasta la fecha de terminación de la cobertura. 48 Política de cobertura III. Fecha SPOT MERCADO FUTUROS MERCADO F FUTUROS POSICIONES Oct 03 NADA Largo 28 MAR 2004 72.30 largo 28 MAR 2004 Largo 84 SEP 2004 72.80 largo 84 SEP 2004 Feb 04 comprar 1M unidades corto 28 MAR 04 69.10 largo 84 SEP 2004 69.00 ago 04 comprar 1M unidades cortas 84 SEP 04 64.80 65.00 largo 28 MAR 05 64.30 largo 28 MAR 2005 largo 28 SEP 05 64.20 largo 28 SEP 2005 Feb 05 comprar 1M unidades corto 28 MAR 05 6.70 largo 28 SEP 2005 77.00 ago 05 comprar 1M unidades corto 28 SEP 05 88.20 NO POSICION 88.00 El precio medio de la estrategia no cubierta (69657788) / 4 74.75 El precio medio de la estrategia cubierta (.3) 69 (.7) (69 72.30 69.10) 71.24 65 2.1) (72.8 64.80) 81.80 (.3) 77 (.7) (77 64.3 76.7) 68.32 (.3) 88 (.7) (88 64.2 88.2) 71.20 73.14 49 RATIOS DE COTIZACIÓN Al pasar de un tipo de activo subyacente a otro, utilizaremos estos cocientes de cobertura así como Nuevas que se desarrollarán más tarde. Los dos activos subyacentes que analizaremos a continuación son 1. Futuros de índices bursátiles. Futuros de divisas. En cada caso, describimos primero el MERCADO DE PUNTOS y luego analizamos el MERCADO DE FUTUROS. 50 FUTUROS DEL ÍNDICE DE ACCIONES Los primeros índices bursátiles comenzaron a operar en 1982 en el KCBT. El subyacente era el VALUE LINE INDEX. Poco después, el CBT, después de perder su batalla con el Dow Jones Co. comenzó a negociar futuros en el ÍNDICE del MERCADO PRINCIPAL, el MMI. Hoy en día, los futuros de índices de acciones se negocian una docena de índices. 51 ÍNDICES DE BOLSA (ÍNDICES) UN ÍNDICE DE BOLSA ES UN ÚNICO NÚMERO BASADO EN INFORMACIÓN ASOCIADA A UN CONJUNTO DE PRECIOS Y CANTIDADES DE ACCIÓN. UN ÍNDICE DE STOCK ES ALGUNA CLASE DE UNA PROMEDIO DE LOS PRECIOS Y LAS CANTIDADES DE LAS EXISTENCIAS QUE ESTÁN INCLUIDAS EN LA CARTERA QUE REPRESENTA EL ÍNDICE. LOS ÍNDICES MÁS USADOS SON UN PRECIO SIMPLE DE PRECIO Y UN VALOR PONDERADO A LA MEDIA. 52 ÍNDICES DE ACCIONES - EL MERCADO DE EFECTIVO A. ÍNDICES DE PRECIOS MEDIOS DJIA, MMI N Número de acciones en el índice P Precio de la bolsa D Divisor INICIALMENTE, D N Y EL ÍNDICE ESTABLECIDO A UN NIVEL DADO. PARA ASEGURAR LA CONTINUIDAD DEL ÍNDICE, EL DIVISOR SE AJUSTA EN EL TIEMPO. 53 EJEMPLOS DE AJUSTES DE LOS ÍNDICES ESTIPULACIONES DE ACUERDO 2 A 1. 1. 2. 1. (30 40 50 60 20) / 5 40 I 40 y D 5. 2. (30 20 50 60 20) / D 40 El nuevo divisor es D 4.5 54 CAMBIO DE LAS EXISTENCIAS EN EL ÍNDICE 1. 2. 1. (30 20 50 60 20) /4.5 40 I 40 y D 4.5. 2. (30 120 50 60 20) / D 40 El nuevo divisor es D 7,75 55 STOCK 4 DISTRIBUIDO 40 DIVIDENDO DE ACCIONES (32 113 52 58 25) /7.75 36.1203 D 7.75. A continuación, (32 113 52 34,8 25) / D 36,12903 El nuevo divisor es D 7,107857587. STOCK 2 SPLIT 3 A 1. (31 111 54 35 23) /7.107857587 35.73507 (31 37 54 35 23) / D 35.73507 El nuevo divisor es D 5.0370686. 56 EXISTENCIAS ADICIONALES 1. 2. (30 39 55 33 21) /5.0370686 35.338013 2. (30 39 55 33 21 35) / D 35.338013 D 6.0275035. 57 VALOR DE LOS ÍNDICES PONDERADOS S P500, NIKKEI 250, LÍNEA DE VALORES B ALGUNOS PERÍODO DE TIEMPO DE BASE INICIALMENTE t B POR LO CUAL EL VALOR DEL ÍNDICE INICIAL ES ALGUNO VALOR ELEGIDO ARBITRALMENTE M. Ejemplos El período base del índice SP500 fue 1941-1943 y su valor inicial se fijó en M 10. El período base del índice NYSE fue el 31 de diciembre de 1965 y su valor inicial se fijó en M 50. 58 La tasa de rendimiento del índice El rendimiento de un índice ponderado por el valor en cualquier período t es el promedio ponderado del Las devoluciones de acciones individuales son el valor en dólares de la acción como proporción del valor íntegro del índice. LA TASA DE DEVOLUCIÓN DEL ÍNDICE 60 (N) 66 EL BETA DE UNA CARTERA EL TEOREMA A CARTERAS BETA ES LA PROMEDIO PONDERADA DE LAS BETAS DE LAS EXISTENCIAS QUE COMPRENDEN EL PORTFOLIO. LOS PESOS SON LOS VALORES DOLARES DE LAS EXISTENCIAS EN LA CARTERA. Prueba Suponga que el índice es una cartera bien diversificada, es decir, El índice representa la cartera de mercado. Por P se denomina la cartera que representa el índice denote el índice y se denote la acción individual i 1, 2. N. 62 Por definición 63 CARTERA DE ACCIÓN BETA NOMBRE DE ACCIÓN PRECIO ACCIONES VALOR PESO BETA P .044 (1,00) .152 .8) .046 (.5) .061 (.7) .147 (1.1) .178 (1.1) .144 (1.4) .227 (1.2) 1.06 64 A CARTERA DE ACCIONES BETA STOCK NOMBRE PRECIO ACCIONES VALOR PESO BETA P. (0,95) .187 (1,1) .203 (.85) .048 (1.15) .059 (1.15) .076 (1.0) .263 (.85) .042 (.75) .95 65 Fuentes de Betas calculadas Y las entradas de cálculo Ejemplo (GE) 6/20/00 Datos del índice de fuente (GE) Horizon Value Line Investment Survey 1.25 Precio semanal NYSECI 5 años (mensual) Bloomberg 1.21 SP500I Precio semanal 2 años (semanal) Bridge Information Systems 1.13 SP500I Precio diario 2 Yrs (diariamente) Nasdaq Stock Exchange 1.14 Media General Fin. Svcs. (MGFS) SP500I Pago mensual 3 (5) años Quicken. Excite 1.23 MSN Money Central 1.20 DailyStock 1.21 Pobres Standard Compustat Svcs SP500I Precio Mensual 5 años (Mensual) SP Personal Riqueza 1.2287 SP Informe de la Empresa) 1.23 Charles Schwab Informe de Equidad 1.20 SP Informe de Acciones 1.23 AArgus Informe de la Empresa 1.12 SP500I Precio Diario 5 años (Diario) Guía de Mercado SP500I Precio Mensual 5 años (Mensual) YYahooFinance 1.23 Motley Fool 1.23 66 ÍNDICE DE ACCIONES FUTUROS UN VALOR DE CONTRATO (MULTIPLICADOR) Un contrato (I) M) LAS CUENTAS ESTÁN FIJADAS POR LA LIQUIDACIÓN DE EFECTIVO 67 Índice de acciones (Página 52) Puede considerarse como un activo de inversión que paga una rentabilidad por dividendo La relación de precios de futuros y de precios al contado es, por tanto, F0, T S0e (rq) T. Para que la fórmula sea verdadera, es importante que el índice represente un activo de inversión. En otras palabras, las variaciones en el índice deben corresponder a cambios en el valor de Una cartera negociable El índice Nikkei visto como un número en dólares no representa un activo de inversión 69 Índice Arbitrage Cuando F0gtS0e (rq) Un arbitrajero compra las acciones subyacentes al índice y vende futuros Cuando F0ltS0e (rq) T arbitraur compra futuros y shorts o Vende el valor de las acciones subyacentes al índice El arbitraje de índices involucra operaciones simultáneas en futuros y muchas acciones diferentes. Muy a menudo, una computadora se utiliza para generar los oficios Ocasionalmente (por ejemplo, el lunes negro) La relación de arbitraje entre F0 y S0 no se mantiene 71 CUBO DE ÍNDICE DE ACCIONES Como antes, los cobertores de índice de acciones pueden utilizar la relación de cobertura de NAVE. Principalmente, sin embargo, los hedgers utilizan la relación de cobertura de riesgo mínimo (varianza). En el caso actual, el activo subyacente es un índice bursátil o la cartera que representa el índice. Por lo tanto, el parámetro que conecta el activo spot con el índice es el activo spot BETA, donde la cartera que representa el índice es la representación de la cartera de mercado. 72 RECUERDE QUE LA RELACIÓN DE COTIZACIÓN DE RIESGO MÍNIMO ES Ahora aplicamos esta fórmula al caso de los índices bursátiles 73 (Sin transcripción) 74 CUBIERTO ANTICIPADO DE UN TAKEOVER Una firma tiene la intención de comprar 100,000 acciones de XYZ EN DEC.17. FECHA FUTUROS NOV.17 S 54 / SHARE MAR SP500I FUTUROS ESTÁ EN 1.465,45 1.35 F 1.465.45 (250) V (54) 100.000 366.362.50 5,400,000 LARGO 20 MAR SP500I Futuros. DEC.17 S 58 / ACCIÓN SHORT 20 MAR SP500I Futuros COMPRA 100,000 ACCIONES. F 1, 567,45 COSTO 5,800,000 Ganancia 20 (1,567.45 - 1,465.45) 250 510,000 Precio de compra real 75 CUBIERTA DE UNA CARTERA DE UNA CARTERA DE STOCK INFORMACIÓN ESPECÍFICA DE LA ACCIÓN INDICA QUE LA ACCIÓN DEBE INCREMENTAR EN VALOR POR CERCA DE 9. EL MERCADO SE ESPERA REDUCIR POR 10, SIN EMBARGO. ASÍ, CON BETA 1.1 EL PRECIO DE LA ACCIÓN SE ESPERA QUE PERMANECE EN SU VALOR ACTUAL. ESPECULANDO SOBRE EL RIESGO NO SISTEMÁTICO, ABRAMOS LA SIGUIENTE ESTRATEGIA TIEMPO FUTUROS DEL PUNTO 1 DE JULIO PROPIO 150.000 ACCIONES DEC. SI PRECIO 1.090 S 17.375 F 1.090 (250) 272.500 V 2.606.250 1.1 CORTO 11 DEC. SP500I Futuros SEP.30 S 17.125 LONG 11 DEC SP500I Futuros V 2.568.750 F 1.002. Ganancia 250 (11) (1.090 - 1.002) 242.000 ACTUAL V 2.810.750. Un aumento de alrededor de 8 76 HORIZONTE ACUERDO STOCK NOMBRE PRECIO ACCIONES VALOR PESO BETA P .044 (1,00) .152 (.8) .046 (.5) .061 (.7) .147 (1.1) .178 (1.1) .144 (1.4) .227 (1.2) 1.06 77 TIEMPO FUTUROS EN EFECTIVO MAR.31 V 3.862.713 SEP SP500I FUTUROS F 1.052,60 (250) 263.300 CORTO 16 SEP SP500I Fs. JUL.27 V 3.751.307 LARGO 16 SEP SP500I Fs F 1.026.99 GANANCIAS (1.052,60 - 1.026,99) (250) (16) 102.440,00 VALOR TOTAL 3.853.747,00 78 MERCADO TIEMPO DE DISTRIBUCIÓN NIVEL NOMBRE PRECIO ACCIONES VALOR PESO BETA (cartera) .122 (.95). (0,75) 0,05 (0,15) 0,076 (1,15) 0,076 (1,0) 0,263 (0,85) 0,042 (0,75) 0,95 79 CUADRO DE MERCADO CUADRO DE CRÉDITO Cuando creemos que el mercado Tendencia está cambiando, tenemos que cambiar el beta de nuestra cartera. Podemos comprar acciones de alta beta y vender acciones bajas en beta, cuando creemos que el mercado está volteando hacia arriba o comprar acciones beta bajas y vender acciones beta altas, cuando creemos que el mercado está bajando. En su lugar, podemos intentar cambiar la beta de nuestra posición mediante el uso de INDEX FUTURES sin cambiar la composición de las carteras. 80 La Ratio de Cobertura de la Varianza Mínima en nuestro caso es h - (S / F) Suponga que la posición actual es una cartera con el valor de mercado spot actual de los futuros de índices bursátiles VS yn. 81 A continuación, probamos que el BETA de la posición spot puede ser alterado de su valor actual. A un Target Beta T, comprando o vendiendo lo siguiente el número de futuros 82 (Sin transcripción) 83 (Sin transcripción) 84 RELACIÓN DE CRONOGRAMA DE TIEMPO DE MERCADO La regla Para cambiar el BETA de la posición spot desde. A T, los futuros de índices bursátiles pueden utilizarse de la siguiente manera: 85 FUTUROS DEL TIEMPO HABITUAL AUG.29 V 3,783,225. DEC SP500I Fs. 0,95. 1,079,8 (250) 269,950 LARGO 4 DEC SP500I Futuros NOV.29 V 4.161.500 F 1.154,53 CORTO 4 DEZ SP500I Futuros GANANCIAS (1.154,53 - 1.079,8) (250) (4) 74.730 VALOR DE LA CARTERA TOTAL 4.236.230 EL MERCADO AUMENTÓ 7 Y EL VALOR DE LA CARTERA AUMENTÓ SOBRE 12 86 MONEDA EXTRANJERA LAS TASAS DE CAMBIO DEL MERCADO PUNTUAL EL VALOR (PRECIO) DE UNA MONEDA EN TÉRMINOS DE OTRA MONEDA ES EL TIPO DE CAMBIO ENTRE LAS DOS MONEDAS. HAY DOS FORMATOS DE CITAS PARA LAS COTIZACIONES S (USD / FC) EL NÚMERO DE USD EN UNA UNIDAD DE LA MONEDA EXTRANJERA. S (FC / USD) EL NÚMERO DE UNIDADES DE MONEDA EXTRANJERA EN UN USD. 87 (Sin transcripción) 88 TASAS CRUZADAS DE MONEDA LET FC1, FC2 Y FC3 DENOTE 3 DIFERENTES MONEDAS. ENTONCES, EN LA AUSENCIA DE OPORTUNIDADES DE ARBITRAJE, LA IGUALDAD DE IGUALDAD DEBE SEGUIR 89 MONEDAS CRUZADAS TIPO EJEMPLO FC1 USD FC2 MXP FC3 GBP. USD MXP GBP EE. UU. 1,0000 0,0 997 1,6603 MÉXICO 10,0301 1,000 16,6530 UK 0,6 023 0,06005 1,000 90 TASAS DE CRUZ CRUZADA Ejemplo 91 UN EJEMPLO DE TASAS CRUZADAS ARBITRAGE PAÍS USD GBP CHF SUIZA 1,7920 2,8200 1,0000 UK 0,6394 1,0000 0,3546 USA 1,0000 1,5640 0,5580 92 EL ARBITRAGE DE EFECTIVO ACTIVIDADES USD1,000,000 U SD1,006,134.26 0,6394 0,5580 GBP639,400 CHF1,803,108 2,8200 93 ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE MONEDA EXTRANJERA TAMAÑO DE MONEDA MÍNIMO FUTUROS MÍNIMOS CAMBIO CAMBIO JAPÓN YEN 12,5M .000001 12,50 DÓLAR CANADIENSE 100,000 .0001 10,00 LIBRO BRITÁNICO 62,500 .0002 12,50 FRANCIA SUIZA 125.000 .0001 12.50 DÓLAR AUSTRALIANO 100.000 .0001 10.00 PESO MEXIANO 500.000 .000025 12.50 REAL BRASILEÑO 100.000 .0001 10.00 EURO FX 125.000 .0001 12.50 NO HAY LÍMITES DE PRECIOS DIARIOS MESES CONTRACTUALES PARA TODAS LAS MONEDAS MARZO, JUNIO, SEPTIEMBRE, DICIEMBRE DURANTE EL ÚLTIMO FUTURO EL COMERCIO TERMINA A LAS 9.16 AM EL SEGUNDO DÍA EMPRESARIAL INMEDIATAMENTE ANTERIOR AL TERCER MIÉRCOLES DEL MES DE CONTRATO. ENTREGA POR TRASFER CABLEADO. TRES MIÉRCOLES DEL CONTRATO MES 94 ESPECULACIÓN TOMA RIESGO DE BENEFICIO PREVISTO UNA POSICIÓN DESNUDA EXTRATIVA CON DOLLAS CANADIENSES t - MARZO 1. S (USD / CD) .6345 ltgt S (CD / USD) 1.5760 T SEPTIEMBRE F (USD / CD). 6270 ltgt F (CD / USD) 1.5949 ESPECULADOR EL CD NO DEPRECIARÁ EN LA MEDIDA IMPLÍCITA POR EL SEP. FUTUROS. EN VEZ, SE DEPRECIARÁ A UN PRECIO MAYOR DE USD.6270 / CD. TIME CASH FU TURES MAR 1 DO NOTHING LONG n, CD SEP FUTUROS EN USD.6270 / CD AGOSTO 20 NO HACER NOCHE n, CD SEP FUTUROS EN USD.6300 / CD LUCRO (USD.6300 / CD - USD.6270 / CD) (CD100.000) (n) USD300 (n). 95 FUTUROS DE INTERCURRENCIAS SE PROPORCIONAN UNA FUENTE DE CRUZ DE CRUZ DE LA VARIABLE ES LA COMPRA DE UN FONDO DE MONEDA Y LA VENTA SIMULTÁNEA DE OTRO FONDO DE DEVOLUCIÓN AMBOS FUTUROS SON POR EL MISMO MES DE LA ENTREGA. UN COMERCIANTE DE POSICIONES OBSERVA LAS SIGUIENTES TARIFAS Y TARIFAS CRUZADAS MARZO 1 USD1.7225 / GBP USD.6369 / CHF. GBP.3698 / CHF JUNO Fs USD1.7076 / GBP USD.6448 / CHF. G ESPECIFICADOR LA LIBRA BRITÁNICA DEPRECIARÁ RELATIVA A LA FRANJA SUIZA POR MENOS DE LO QUE SE ESPERA DE ACUERDO CON LA TASA CRUZ DE FUTUROS DE JUNIO (G / TBF) (1GBP 2.7042CHF). DE ACUERDO, CREO QUE LA LIBRA BRITÁNICA APRECIARÁ CONTRA LA FRANCIA SUIZA ENTRE AHORA Y EL FIN DE MAYO ALREDEDOR DE GBP.3600 / CHF O, GBP2.7778 / CHF. EN OTRO WORDSTHE SPREAD USD1.7076 / GBP - USD.6448 / CHF USD1.0628 AUMENTARÁ. COMPRAR ESTE SPREAD LARGO EL GBP JUNIO FUTUROS Y SIMULTÁNEAMENTE, CORTO EL CHF JUNIO FUTUROS 96 TIEMPO FUTUROS EN EFECTIVO MAR 1 NO HACER NADA SHORT 1 JUNIO CHF FUTUROS PARA .6448 / CHF (Fs 125,000CHF) LARGO 2 JUNIO BP FUTUROS PARA 1.7076 / BP BP Fs 62,5000BP) SPREAD COMPRADO USD1.7076 - USD.6448 USD1.0628 20 DE MAYO NO HAGA NADA CERRAR SU PROPAGACION LARGA 1 DE JUNIO FUTUROS DE CHF PARA USD.630 / CHF CORTO 2 DE JUNIO BP FUTUROS PARA USD1.730 / GBP SPREAD VENDIDO 1.730 - ANUNCIO DE CONTRATO QUE EL GBP HA APRECIADO DE GBP.396 / CHF (1GBP 2.7042CHF) EN MARZO A USD.6300 / CHF / USD1.730 / GBP GBP.3642 / CHF (1GBP 2.7457CHF) EN DICIEMBRE DE 1997 EMPRENDIMIENTO DE DÓLARES SINTETICAMENTE EN EL EXTRANJERO O CÓMO BATIR LA TASA DE EMPRÉSTIMOS DOMESTICOS CASO DE QUASI-ARBITRAGE, UNA EMPRESA DE ESTADOS UNIDOS NECESITA COMPRAR USD200M DESDE 25 DE MAYO DE 2003 A DICIEMBRE 20 , 2003, SE ENFRENTA LA OFERTA DE DATOS SIGUIENTE PEDIDO USD1.25000 / EUR USD1.25100 / EUR FUTUROS DE CADA USD1.25850 / EUR USD1.26000 / EUR Tipos de interés ITALIA 6.7512 6.9545 (año de 365 días) Estados Unidos 8.6100 8.75154 (360 días Año) 98 EN EL ESPÍRITU DE FUTUROS HORIZONTALES DEL TIEMPO DE EFECTIVO DE INVERSIÓN MAYO 25 (1) CONTRATAR EUR160.000.000 LARGO 1.332 DEC EUR FUTUROS POR PARA 6.9545 POR 209 DÍAS F 1.26000 (2) INTERCAMBIO DEL EURO EN USD200.000.000. DIC 20 VALOR DE PRÉSTAMO EN DEC. 20 TOMAR ENTREGA DE EUR166,500,000 160,000,000e (0,069545) (209/365) PAGANDO USD209,790,000 EUR166,500,000 REPARTE EL PRÉSTAMO. LA TASA DE REPO INVERSA IMPLICADA POR 209 DÍAS 99 EJEMPLOS DE CUBIERTA DE MONEDAS EXTRANJERAS EJEMPLO 1 UN HEDGE LARGO. EL 1 DE JULIO, UN DISTRIBUIDOR AUTOMÓVIL AMERICANO ENTRA EN UN CONTRATO PARA IMPORTAR 100 COCHES DE DEPORTES BRITÁNICOS POR GBP28,000 CADA UNO. EL PAGO SERÁ REALIZADO EN LIBROS BRITÁNICOS EL 1 DE NOVIEMBRE. EXPOSICIÓN DE RIESGO SI EL GBP APRECIA RELATIVO AL DÓLAR EL COSTO DE LOS IMPORTADORES SUBIRÁ. FUTUROS DEL PUNTO HORA JUL. 1 S (USD / GBP) 1.3060 LARGO 46 DEC. FUTUROS COSTO CORRIENTE USD3,656,800 PARA F USD1.2780 / GBP NO HACER NADA. 1 USD (USD / GBP) 1,4420 CORTO 46 DEC COSTO DE FUTUROS DE BP 28,000 (1,4420) (100) POR F USD1,4375 / GBP USD4,037,600 RESULTADO (1,4375 - 1,2780) 62,500 (46) USD458,562.50 COSTO REAL USD3,579,037.50 100 EJEMPLO 2 UN HEDGE LARGO EL 1 DE MARZO, UN VENDEDOR DE RELOJ AMERICANO ACUERDA COMPRAR 10.000 RELOJES SUIZOS PARA CHF375 ​​CADA UNO. EL ENVÍO Y LA COMPRA SE LLEVARÁN EL 26 DE AGOSTO. TIEMPO FUTUROS DEL PUNTO MAR. (USD / CHF) .6369 LARGO 30 SEP CHF FUTUROS COSTO CORRIENTE 10.000 (375) (. 6369) F (SEP) USD.6514 / CHF USD2.388.375 CONTRATO (.6514) 125.000 NO HACER NADA USD81.425. AGO. 25 SUSD.6600 / CHF CORTO 30 SEP CHF FUTURES COMPRAR 10,00 RELOJES PARA F (SEP) USD.6750 / CHF (375) (.6600) (10.000) RESULTADO (.6750 - .6514) 125.000 (30) TOTAL 2.475.000 . USD88.500. COSTO REAL USD2,386,500 101 EJEMPLO 3 UN LARGO HEDGE EL 1 DE MAYO, UN EXPORTADOR ITALIANO ACUERDA VENDER 1,000 COCHES DEPORTIVOS A UN DISTRIBUIDOR AMERICANO POR USD50,000 CADA UNO. EL ENVÍO Y EL PAGO TENDRÁ LUGAR EL 26 DE OCTUBRE. TIEMPO LOS FUTUROS DEL PUNTO PUEDEN. 1 S (EUR / USD) .87000 LONG 298 DEC EUR FUTUROS VALOR ACTUAL F (DEC) USD1.17EUR EUR43.500.000 OCT. 26 SEUR.81300 / USD BREVE 298 DEC EUR FUTUROS ENTREGAR LOS COCHES PARA F (DEC) USD1.26000 / CHF PAGO EUR40.650.000. RESULTADO1.29 1.17) (125.000) (298) USD4.470.000 PAGO REAL EN EUR 40.650.000 4.470.000 (.813) EUR44.284.110. 102 EJEMPLO 4 UNA PROTECCIÓN DE CORTE LARGA CONTRA LA DEPRECIACIÓN DE DÓLARES UNA EMPRESA AMERICANA ACUERDA COMPRAR 100,000 MOTOCICLETAS DE UNA EMPRESA JAPONESA POR JY202,350. DATOS DE PRECIO ACTUALES PREGUNTAR EL PUNTO DE LA OFERTA USD.007020 / JY USD.007027 / JY DEC FUTURES USD.007190 / JY EL DICIEMBRE 20 LA FIRMA NECESITARÁ LA SUMA DE JY20,235,000,000. HOY, ESTA SUMA ESTÁ VALORADA EN 20.235.000.000 (.007027) USD142.191.345 N USD142.191.345 / (JY12.500.000) (USD.007190 / JY) 1.582. 103 TIEMPO FUTUROS EN EFECTIVO MAYO 23 NO HACER NADA LARGO 1.582 JY FUTUROS PARA V USD142.191.345 F (preguntar) USD.007190 / JY CASO I DIC 20 S USD.0080 / JY CORTO 1.582JY Fs. COMPRAR MOTOCICLETAS PARA USD.0080 / JY POR USD161,880,000 RESULTADO (.0080-.00719) 12.500.000 (1, 582) USD16.017.750 COSTE NETO USD161,880,000 - USD16,017,750 USD145,862,250. CASO II DIC 20 S USD.0065 / JY CORTO 1.582 JY Fs. COMPRA MOTOCICLETAS POR USD.0065 / JY USD131,527,500 PÉRDIDA (.00719-.0065) 12,500,000 (1,5 82) USD13,644,750 COSTE NETO USD145,172,250. 104 EXAMPLE 5 A SHORT HEDGE A US MULTINATIONAL COMPANYS ITALIAN SUBSIDIARY WILL GENERATE EARNINGS OF EUR2,516,583.75 AT THE END OF THE QUARTER - MARCH 31. THE MONEY WILL BE DEPOSITED IN THE NEW YORK BANK ACCOUNT OF THE FIRM IN U. S. DOLLARS. RISK EXPOSURE IF THE DOLLAR APRECIATES RELATIVE TO THE DEUTCHE MARK THERE WILL BE LESS DOLLARS TO DEPOSIT. TIME CASH FUTURES FEB. 21 S(EUR/USD) .8442 F(JUN) EUR.8498/USD CURRENT SPOT VALUE F 125,000(.8498) USD106,225 USD2,124,500 n 2,124,500/106,225 20. DO NOTHING SHORT 20 JUN EUR FUTURES MAR 31 S(EUR/USD) .8400 LONG 20 JUN EUR FUTURES DEPOSIT 2,516,583.75(.84) F(JUN) .5449/DM USD2,113,930.35 PROFIT (.8498 - .8449)125,000(20) USD12,250. TOT AL AMOUNT TO DEPOSIT USD2,126,180.35Hedging Strategies Using Futures PowerPoint PPT Presentation Download Presentation Hedging Strategies Using Futures An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Durante la descarga, si por alguna razón no puede descargar una presentación, el editor puede haber eliminado el archivo de su servidor. Presentation Transcript Hedging Strategies Using Futures 3.1 Basic Principle 3.2 Arguments For and Against Hedging 3.4 Cross Hedging 3.5 Stock Index Futures 3.6 Rolling the Hedging Forward 1. When is a short futures position appropriates 2. When is a long futures position appropriate 3. Which futures contract should be used 4. What is the optimal size of the futures position for reducing risk Futures contracts as forward contracts 3.1 Basic Principles-Short Hedge () 3.1 Basic Principles-Long Hedge() Hedges that involve taking a long position in a futures contract are known as long hedges. A long hedge is appropriate when a company knows it will have to purchase a certain assets in the future and wants to lock a price now. Long hedge can be used to manage an existing short position. 3.2 Arguments For and Against Hedging Shareholders can do the hedging themselves. It assumes that shareholders have as much information about the risks faced by a company as does the companys management. Shareholders can do far more easily than a corporation is diversify risk. Hedging and Shareholders 3.2 Arguments For and Against Hedging Hedging and Competitors If hedging is not the norm in a certain industry, it may not make sense for one particular company to choose to be different from all other. 3.2 Arguments For and Against Hedging All implications of price changes on a companys profitability should be taken into account in the design of a hedging strategy to protect against the price changes. The asset whose price is to be hedged may not be exactly the same as the asset underlying the futures contract. The hedger may be uncertain as to the exact when the asset will be bought or sold. The hedge may require the futures contract to be closed out before its delivery month. These problem gives rise to what is termedbasic risk. The basis in a hedging situation is as follows: Basis Spot price of asset to be hedged Futures price of contract used An increase in the basis is referred to a. strengthening of the basis A decrease in the basis is referred to as a weakening of the basisTable of Contents Introduction This Factsheet provides an overview of commonly-used price risk management tools as well as concise and easily understandable definitions of terms used by those providing risk management advice. Purpose of Futures Markets Futures markets are price discovery and risk management institutions. In futures markets, the competing expectations of traders interact to quotdiscoverquot prices. In so doing, they reflect a broad range of information that exists on upcoming market conditions. Futures markets are actually designed as vehicles for establishing future prices and managing risk so you can avoid gambling if you want. For example, a wheat producer who plants a crop is, in effect, betting that the price of wheat wont drop so low that he would have been better not to have planted the crop at all. This bet is inherent to the farming business, but the farmer may prefer not to make it. The farmer can hedge this bet by selling a wheat futures contract . Contracts Futures contracts are sometimes confused with forward contracts . While similar, they are not at all the same. Forward Contracts A forward contract is an agreement between two parties (such as a wheat farmer and a cereal manufacturer) in which the seller (the farmer) agrees to deliver to the buyer (cereal manufacturer) a specified quantity and quality of wheat at a specified future date at an agreed-upon price. It is a privately negotiated contract that is not conducted in an organized marketplace or exchange. Both parties to a forward contract expect to make or receive delivery of the commodity on the agreed-upon date. It is difficult to get out of a forward contract unless the other party agrees. All forward contracts specify quantity, quality and delivery periods. If any of these conditions are not met, the farmer will usually have to financially compensate the buyer. It is essential you understand your legal obligations before entering into a forward contract in case you cannot meet the conditions of the contract. Futures Contracts Futures contracts, while similar to forward contracts, have certain features that make them more useful for risk management. These include being able to extinguish contract obligations through offsetting . rather than actual delivery of the commodity. In fact, very few futures contracts are ever delivered upon. Futures contracts are traded on organized exchanges in a variety of commodities (including grains, livestock, bonds and currencies). They are traded by open outcry where traders and brokers shout bids and offers from a trading pit at designated times and places. This allows producers, users and processors to establish prices before commodities are traded. Futures prices are forecasts that can and do change according to a variety of reasons, such as crop or weather reports. Traders There are basically two types of traders: hedgers and speculators. Hedgers are people who produce, process or use commodities and want to reduce their price risk or establish prices for commodities they will trade in the future. Speculators are people who attempt to profit through buying and selling, based on price changes, and have no economic interest in the underlying commodity. Futures contracts have standardized terms established by the exchange. These include the volume of the commodity, delivery months, delivery location and accepted qualities and grades. The contract specifications differ, depending on the commodity in question. This standardization makes it possible for large numbers of participants to trade the same commodity, which also makes the contract more useful for hedging. Trading Gains and Losses It helps to study speculation first - trading futures without an interest in the underlying commodity - in order to understand hedging. September corn is trading at 3.50/bu, but you believe the price will be lower than this in September. You might take a quotshort positionquot (sell futures), and if the price falls, profit from offsetting with a quotlong positionquot (buying back futures): Short (sell) Sept corn 3.50/Bu Long (buy) Sept corn 3.25/Bu However, if prices rise, you would lose when you offset the position: Short September corn 3.50/Bu Long September corn 3.60/Bu Speculating is gambling trading action either generates an absolute loss or an absolute gain. Hedging, in contrast, creates price stability. Trading on Margin To trade futures positions, financial capital must be in place with the exchange and with a broker. However, only a small portion of the value of the position being traded is required. For example, if soybeans are trading at 7.00/Bu, the total value of a 5,000-bushel contract is 35,000, but only a small portion of this value must be in place to begin trading (typically between 2 and 10 of the total value of the contract). Futures trading is conducted using a margin account. An important implication of trading on margin is that losses against trading positions must be covered on a dollar-for-dollar basis by the trader. A futures trader entering into a futures position is required to post an initial margin amount specified by the exchange. Thereafter, the position is quotmarked to the marketquot daily - that is to say, if the futures position loses value, the amount in the margin account will decline accordingly. If the amount of money in the margin account falls below the specified maintenance margin (which is set at a level less than or equal to the initial margin), the futures trader will be required to post additional variation margin to bring the account up to the initial margin level. On the other hand, if the margin position is positive, this amount will be added to the margin account. It is important to understand the impact that these margin calls can have on cash flow as they are assessed daily. If the margin level falls below the maintenance margin, the trader must top up the account immediately to avoid losing the futures position. It is important that lenders and financial managers are aware of the potential cash flow commitments that can result. Even futures trading that eventually generates a profit can accrue significant cash obligations for margin servicing over the life of the position. Basis quotBasisquot is the difference between local cash price and a nearby futures price, quoted in common currency. For example, if the nearby futures price is 4.75, and cash is 4.55, then basis is 0.20 under (-0.20). If the futures price is 4.75 and cash is 4.95, basis is 0.20 over (0.20). Basis is typically measured against the nearest futures month after a cash transaction. For example, a cash corn transaction occurring in March will be measured against the May futures price a forward price for November will be matched to the December futures, etc. The basis measures local supply-and-demand conditions relative to the futures delivery region. The basis in regions with surplus production will have a more negative basis (or less positive) in deficit production regions, the basis will be more positive (or less negative). Many factors can influence basis, notably changes in local supply-and-demand balance and transportation costs. Basis also represents the portion of price risk that cannot be mitigated by hedging. Hedging To hedge is to take a futures position that is equal and opposite to a position held in the cash market. The objective is to mitigate the risk of an adverse move in prices. Hedging works in mitigating price risk because futures prices and cash prices are highly correlated. For example, a producer of soybeans has the risk that the cash price will decrease before the beans are harvested and can be sold. Selling soybean futures mitigates this risk. If the cash soybean price in fact declines, the futures price will have decreased as well. Then, the producer can buy back (or offset) the futures contract for less than he sold it for, generating a profit. This profit can be applied to the revenue he gets from selling the soybeans on the cash market, thereby mitigating the cash price decrease. Hedging using futures very seldom results in delivery against the futures contract contracts are liquidated via offset and do not result in delivery. The purpose of the delivery provision is to ensure convergence between futures price and the cash market price. It is the threat of delivery that causes cash and futures to come together. Short Hedging A person who already owns or is in the process of producing a commodity has the risk that the price will fall. This risk can be mitigated by selling futures (short hedge), protecting the hedger from a decline in the price of the commodity/product owned or being produced. Examples of short hedgers: A farmer with livestock on feed or a crop in the field. An elevator with grain inventory in the elevator. An elevator that has contracted to accept delivery of grain in the future at a fixed price. A meat packer who has contracted to accept animal delivery in the future. The risk here is that prices may fall before delivery. Short Hedge Example As an example, suppose it is May and a corn producer is considering pricing his corn crop. Based on history, the producer expects the basis at harvest to be 0.10 over December futures, which are currently trading at 3.50. The elevator is currently offering a forward price that is 0.05 over December. The producers risk is that corn prices will fall, so to hedge with futures, the producer takes a short futures position. As the corn is being harvested in November, the futures price has fallen to 3.00, and the local basis is still 0.05 over December. The producer buys back the short position, resulting in a 0.50 profit, which he combines with the 3.05 cash price to obtain a net price of 3.55, thereby mitigating the effect of the price decrease. Conversely, if the futures price had increased by 0.50, a loss on futures would result, and the net price would remain 3.55. In both of these examples, the basis component of pricing did not change. In practice, basis can be variable, but this variation is small, relative to that in the futures price. The basis risk cannot be protected through hedging. What makes hedging work is the fact that cash and futures prices converge at the delivery point - when one goes up, the other goes up as well. The hedger takes an equal but opposite position in the futures market to the one held in the cash market to avoid the risk of an adverse price move. However, by doing this, the hedger forfeits any advantage of a cash price improvement. Options Options are like insurance - you can cash them in when bad things happen (such as a drop in futures price) but you dont collect when good things happen (such as a rise in futures price). You are paying someone to take on your futures risk. There are two types of options: put and call . The put option sets a minimum price for the contracted amount of grain or livestock. This gives the buyer the right but not the obligation to take a short position in the underlying futures at a specific price (called the strike price) within a specified time period. When a farmer buys a put option, for a premium, there is the option to sell or go short on a specific futures market contract if the price of that contract falls below the strike price. The strike price level, less the premium for the put option, establishes the minimum price the farmer will receive for the contracted commodity. The call option sets a maximum price for the contracted amount of grain or livestock. This gives the buyer the right but not the obligation to take a long position in the underlying futures at the strike price within a specified time period. When the farmer buys a call option, for a premium, there is the option to buy or go long on a specific futures market contract if the price of that contract rises above the strike price. The strike price level, less the premium for the call option, establishes the maximum price the buyer will pay for the contracted commodity. Once an option has been purchased, the buyer (holder) has three alternatives. First, the option can be allowed to expire. Second, the option can be sold to someone else or offset the original buyer, by selling to a third party, has transferred his rights to that party. Third, the option can be exercised, essentially demanding that the seller provide the underlying futures position. Options are not purchased on margin one advantage is not having to make margin calls when the market moves. For example, with a put option, you are protected against the downside but get the benefit of the upside in prices. The perceived benefit of this is dependent on the premium paid. Premium Values The option premium is the price that the option trades for. This is determined through competitive bids and offers, but two key considerations guide this process. The first is intrinsic value, which refers to how profitable an option would be if it were executed. The option profitability is measured by comparing the strike price to the current price of the underlying futures contract. The second is time value. As the perceived price volatility increases and/or if the time to expire is longer, the value of an option increases. It is a combination of these two factors that determines the premium on the option. Hedging with Options Hedging with options is similar to hedging with futures. The main difference is that options are purchased and resold, with the gain in the option value used to offset negative price risk. When futures are used to hedge, it is the change in the value of futures prices directly that generates gains or losses that mitigates price risk. Conclusion This Factsheet provides a basic overview of the commodity price risk management tools and terminology. It is not meant to be the only source of information. Anyone planning on using futures as a business risk management tool is encouraged to take a commodity-marketing course and to use the services of a professional futures broker. Resources Chicago Mercantile Exchange - www. cme